化合物半导体成长可期 三安光电双龙头层叠效应显现

　　产能释放，海外市场扩大，LED业务稳步攀升。预计三安光电2015年MOCVD机台将新增20台达到190台，2016年达到230台。公司预计2016起，每年产能将增加50%以上。LED作为三安光电的传统强势产业，毛利率从2012年25.3%稳步攀升至2014年41.1%，预计未来毛利率将会进一步上升稳定在44.0%左右，毛利率的提升主要得益于公司营业成本的有效控制。同时，随着产能逐步释放，海外市场销量增加，LED业务将会为三安光电带来稳定收益。

　　挺进化合物半导体，国产化替代需求巨大。2015年，三安光电先后通过大基金入股，国开行低息贷款，挺进化合物半导体领域。GaAs产线从2014年开始进行厂房建设，2015年10月送量，目前产量在4，000-5，000片/月，预计2016年底将会扩产到12，000-15，000片/月。GaN目前仍在设备采购中，预计2016年底或2017年初开始试产。目前公司已有3颗芯片得到认证，其中一颗是用于智能手机PA。我们预计GaAs2016年的营收将贡献2.8亿人民币，占公司总营收4.6%左右。三安光电手持400亿元专项基金，在国内智能手机PA市场以及军工通讯市场国产化需求紧迫的大环境下，我们预期公司今年将加大海外收购速度，入股海外集成电路优质资产，为公司布局化合物半导体带来显著收益。