阳光照明或迎翻倍增长空间

　　阳光照明LED业务增速提升，客户与渠道拓展加速。

　　一季报增速接近5年来同期高点，LED照明增长明显

　　2015年一季度，公司实现营业收入9.13亿元，同比增长22.06%，环比增长9.01%;归属母公司净利润0.97亿元，同比增长20.31%，环比增长30.74%;扣非净利润0.92亿元，同比增长22.28%。公司一季报营收及净利润增速接近5年来同期高点，且扣非净利润增速高于归母净利润，显示公司经营状况不断好转。我们预计公司传统节能灯业务仍然下滑，而LED增速进一步加快，对公司业绩增长带动作用明显。

　　向LED新型照明华丽转型，线上线下全面开花

　　公司已成功由传统照明转型为LED新型照明企业。客户方面，公司在巩固原有大客户的同时大力发展新开发客户，2014年东芝、GE订单增速超过100%。随着新客户逐步放量，2015年公司LED业务有望实现更快速增长。品牌方面，公司逐步从OEM向自主品牌转变，自今年4月份开始在天猫、京东等电商渠道销售自有品牌产品。

　　“三步走”战略布局智能照明，新思维带来新发展机遇

　　2014年公司参与筹建了中国照明协会的智能照明专业委员会，并在市场中迅速推出可远程云端控制的智能照明产品，成为在京东和天猫平台上销售智能照明产品的第一批照明企业。未来公司计划从低端向高端产品，再向整个智能照明系统延伸的“三步走”战略完成智能照明产业链布局。

　　盈利预测与评级

　　目前LED照明需求仍保持旺盛，公司在产品结构、客户拓展、自主品牌方面齐头并进，LED业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17年EPS分别为0.42/0.57/0.77元，给予公司“买入”评级。